► La situación de la economía española
El plan del Gobierno para poner al día las cuentas atrasadas de los
ayuntamientos y comunidades con sus proveedores, estructurado mediante
el crédito sindicado por importe de 30.000 millones de euros por el que
las entidades bancarias otorgan la financiación a cinco años, con dos
de carencia (las administraciones podrán devolverlo en diez años
mediante una refinanciación) a un interés que rondará el 5,9%, el
cual comenzará sus PRIMEROS PAGOS EL 30 DE MAYO, tiene como principales
beneficiarios a los cinco mayores grupos constructores y de servicios
españoles, los cuales acumulan facturas pendientes de cobro por importe
de 3.050 millones de euros (FCC 1.400 millones, ACS 800 millones,
Ferrovial 400 millones, Sacyr Vallehermoso 250 millones y OHL 200
millones de euros), una cifra equivalente al 0,3% del PIB.
El crédito, que está estructurado a través del Fondo para la
Financiación de Pago a Proveedores (FFPP) constituido por el Gobierno y
26 entidades bancarias y cuenta con el aval del Tesoro Público, tendrá
un gran impacto en el flujo de caja de las empresas acreedoras y les
permitirá mejorar sustancialmente su posición de capital.
Adicionalmente se reduce la incertidumbre sobre el cobro de las deudas y
se reduce el riesgo de retrasos en el proceso, aminorando de manera
importante sus costes financieros.
El impacto será especialmente positivo en el caso de FCC, cuya la alta
exposición en los municipios es debida principalmente al peso
de su negocio de servicios ambientales en España, que en 2011 registró
unas ventas de 2.300 millones de euros, un 20% de las ventas totales del
grupo. Los 1.400 millones de euros que FCC tiene pendientes de cobro
representan el 23% de su deuda neta este año y podrían tener un efecto
positivo de valoración próximo a los 4 euros/acción, lo que
representa un potencial de revalorización de la acción superior al
30%. Una situación análoga se da en Sacyr y ACS, con potenciales de
revalorización del 15% y 5% respectivamente. El impacto es menor en OHL
y Ferrovial.
Una situación positiva que no parece que las cotizaciones actuales de
las constructoras hayan incorporado a su precio, lo que representa una
interesante oportunidad para tomar posiciones en el sector.
