Por qué la recesión “cíclica” actual es lo mejor que podíamos esperar

Ben Laidler, estratega de mercados globales de eToro

RECESIONES: Los riesgos de recesión en Estados Unidos estaban aumentando incluso antes de la última reunión del FOMC y la guía de "diagrama de puntos" lo hizo casi inevitable. El indicador de probabilidad de recesión de la Fed de Nueva York está en 25% mientras que la curva de tipos de 10-2 años lleva invertida durante dos meses. El PIB NOWCast del tercer trimestre de la Fed de Atlanta también está cerrando con una impresión negativa después de caídas consecutivas en el primer y segundo trimestre. Pero no todas las recesiones son iguales. Nos enfrentamos a una recesión “cíclica”, típicamente la variedad más corta y menos dañina de esta rara especie. Será doloroso, pero aún invertible, y vemos una recuperación gradual del mercado en forma de "U".

TIPOLOGÍAS: Los tipos de recesión se pueden dividir en términos generales en tres:

1) Las recesiones “cíclicas” son las más comunes ya que la Fed sube los tipos de interés para enfriar la alta inflación. Duran una media de 10 meses, con un PIB máximo y mínimo del 2% y una caída de los beneficios del 14%.

2) Las recesiones de "shock", como la pandemia de 2020 o la crisis del petróleo de 1973, son poco comunes, de corta duración, pero a menudo tienen el mayor impacto en el PIB.

3) Las recesiones "sistémicas", como la crisis financiera mundial, también son poco habituales, pero tienen el mayor impacto en los beneficios empresariales (-28 %), con grandes caídas del PIB (-3%). También suelen durar más tiempo.

VERSIÓN 2023: La próxima recesión es “cíclica”, con los bancos centrales subiendo los tipos de interés para combatir la inflación. Pero todas las recesiones son diferentes y nuestro conjunto de datos está limitado a solo 12 recesiones estadounidenses desde la Segunda Guerra Mundial. Gran parte de la inflación actual ha sido impulsada por la recesión del "shock" pandémico anterior y los bancos centrales han tardado en subir los tipos esta vez, lo que significa que llevará más tiempo llevar la inflación al objetivo del 2%. Pero, de manera crucial, esta no es una recesión “sistémica”. Los hogares se han desapalancado, los mercados laborales son fuertes y las empresas se acercan a beneficios de récord. Los bancos también están bien capitalizados. El riesgo es alto, pero no se trata de una recesión en la que no se pueda invertir. Nuestro rastreador de recuperación del mercado está equilibrado.

PIB España

Javier Molina, analista senior de mercados para eToro

El PIB intertrimestral de España sube hasta el 1,5%, por encima de lo adelantado, y el interanual queda en el 6,8%, también varias décimas por encima de lo previsto. El consumo familiar sigue siendo positivo, aunque ya puede verse que, hacia los trimestres siguientes de 2022, ese consumo va a pasar a terreno negativo, según nuestra previsión. Vemos que todavía sube la inversión en vivienda, en un contexto en el que el aumento de tipos de interés va a empezar a jugar de formar negativa, y un mantenimiento de la formación bruta de capital, es decir, la inversión en capital se mantiene en este segundo trimestre de forma positiva.

El sector exportador ha funcionado bien, pues ha seguido creciendo y aportando valor al crecimiento de la economía española, mientras que las importaciones han empezado a notar esa demanda descendente del consumo fruto de la inflación, la subida de tipos y del sentimiento negativo del consumidor. Positivo es también el gasto del turismo, que se ha incrementado.

Nos quedamos con que se trata de un dato positivo que ayudará a que el global del año no sea tan negativo, pero abre muchas dudas a cómo este momento de subida de tipos y alta inflación aún no se ha trasladado a la economía española en su totalidad. Ya mencionamos que, después del verano, este incremento de tipos y de la inflación se vería reflejado en las cuentas, impactando primero en la vivienda y el consumo para luego terminar afectando a los datos empresariales y al empleo.

De momento, datos por encima de lo adelantado que vienen a dar cierto soporte a esa tracción que aún tenía la economía española, y exportaciones y turismo como grandes partidas positivas.