¿Qué diferencia fundamentalmente a las empresas de mediana capitalización incluidas en este índice y que las hace, en su conjunto, mas atractivas que sus hermanas mayores del IBEX 35? En pocas palabras, unas mejores perspectivas de crecimiento y de desempeño financiero.

¿Porqué? En resumen, porque en general:

1.    Son compañías que no dependen tan directamente de las decisiones de los Gobiernos de turno, por pertenecer a sectores mas representativos de la economía real que fabrican productos u ofrecen servicios realmente demandados dentro y fuera de España y los venden.

2.    No son empresas re-convertidas de antiguos monopolios o de sectores excesivamente regulados que heredaban un catálogo de productos obsoleto y procesos de negocio inflexibles, sino empresas ágiles que redefinen sus productos y servicios continuamente para adaptarlos al mercado.

3.    Tienen la capacidad de enfrentarse mejor a la coyuntura actual porque tienen una menor estructura, en otras palabras, menores gastos fijos en porcentaje sobre las ventas.

4.    Tienen niveles de apalancamiento financiero bastante menores que los que encontramos en el IBEX 35 y con perspectivas de generación de cash flow también mejores.

La evolución de su índice refleja parcialmente estas mejores perspectivas empresariales y una capacidad de aguante mayor en las actuales circunstancias de adversidad , -10,4% en lo que va de año y -32,8% en los últimos 12 meses frente al IBEX 35 con -29,20% y -41,34% respectivamente.

Esta semana pasada, los asistentes al FORO MED CAP organizado por BME en la Bolsa de Madrid, tuvimos la oportunidad de escuchar directamente a los altos directivos de varias de estas empresas de mediana capitalización relatarnos sus planes y modelos de negocio. Fue realmente refrescante y logré evadirme por tres días de la asfixia informativa de malas noticias económicas que nos invade.

En mi opinión, las empresas a destacar son las siguientes:

PESCANOVA: Sector alimentación y por lo tanto no tan sujeto a ciclos, con fuerte actividad marquista. Llega el momento de cosechar los resultados al esfuerzo inversor en acuicultura. Esperamos una TACC1 2011-2014e de 20% en su beneficio por acción y un PER estimado ligeramente inferior a 7 para este año al precio de cierre del viernes pasado: 20,1 €/acción.

JAZZTEL: Sector comunicaciones, una necesidad en nuestra sociedad pero un sector con alta competencia. La compañía tiene una base de clientes consolidada y una red troncal ya desarrollada. El modelo de negocio combina positivamente Low-cost con calidad. Prevemos para el beneficio por acción una TACC1 2011-2014e de 40% y un PER estimado de alrededor de 21 para este año y de 8 hacia 2014 al precio de cierre del pasado viernes: 4,5 €/acción.

VIDRALA2: Sector Manufactura (envases de vidrio), que se beneficiara probablemente de la celebración de la Eurocopa y del cierre de la planta de Owens Illinois. Esperamos que los márgenes mejoren suavemente por el aumento de los precios y una mayor utilización de la capacidad instalada. Estimamos una TACC1 2011-2014e de 7% del beneficio/acción y un PER de 8 para este año al precio de cierre de la semana pasada: 18,8 €/acción.

TUBOS REUNIDOS: Sector Industrial (tubos metálicos sin soldadura) con demanda en crecimiento. La compañía exporta el 90% de la producción y tiene un apalancamiento razonable esperado para este año de 2x EBITDA. Prevemos una TACC (1) 2011-2014e de 10% del beneficio/acción y un PER de 8 para este año al precio de cierre de la semana pasada: 1,5 €/acción.

Sin embargo, no es oro todo lo que reluce y hay compañías de mediana capitalización que por diversos motivos no nos resultan hoy por hoy especialmente atractivas, ya sea por el efecto negativo que en sus resultados estimamos que supone el riesgo del sector inmobiliario en COLONIAL (2), METROVACESA (2) y REALIA (2); el riesgo de caída del mercado publicitario en A3 y VOCENTO (2); o por otros factores desfavorables como el descenso de la actividad de construcción para ZARDOYA OTIS y el deterioro del consumo interno para ADOLFO DOMINGUEZ (2).

Además debemos considerar que la liquidez en el mercado es muy diferente en cada una de estas compañías y que debemos prestar atención a los datos de la serie de liquidez diaria, en los valores que nos interesen, para evitar quedar atrapado en valores poco líquidos.

Citas:

1 TACC: Tasa anual compuesta de crecimiento
2 Compañías no incluidas aún en el índice IBEX MEDIUM CAP