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Analizamos brevemente la información publicada por el diario argentino
Pagina 12, ampliamente reproducida, según la cual el gobierno argentino
está debatiendo la potencial nacionalización de YPF, un rumor
recurrente sin fundamento que en varias ocasiones ha venido siendo
impulsado en clave política doméstica argentina.
El efecto de la noticia ha sido negativo para la cotización de Repsol
al introducir cierta incertidumbre en torno a la valoración del 57,4%
de la participación de Repsol en YPF, que ayer corregía un 10% ante la
atribución de credibilidad a la hipótesis de la nacionalización o,
como alternativa, a un aumento del riesgo regulatorio en Argentina. A
valor de mercado una corrección del 10% en el precio de las acciones de
YPF representa aproximadamente un 2,4% en Repsol, aunque la
incertidumbre y dimensión que se está dando a este tema podría dar
lugar a un impacto mayor
El rumor se enmarca en una investigación sobre el mercado mayorista de
combustibles y las acusaciones del gobierno argentino a las compañías
petroleras dominantes, incluida YPF, sobre el establecimiento de un
cartel de precios. Al parecer YPF no ha participado en la reunión
promovida por el gobierno con las empresas petroleras para negociar una
solución al problema y en su lugar ha hecho una declaración negando
las acusaciones y afirmando que su precio medio de combustible es
inferior al fijado por el gobierno, abriendo la puerta a un pulso
dialéctico con el gobierno de Argentina.
Valoramos por lo tanto los acontecimientos e informaciones recientes
como una amenaza velada y mecanismo para presionar a los accionistas de
referencia de YPF para que adopten una postura más flexible y próxima
al gobierno en materia de precios.
Sin embargo el escenario de nacionalización puede ser descartado.
Argentina sigue necesitando fuertes inversiones en exploración y
desarrollo para frenar la caída de la producción de los yacimientos
convencionales, como muestra la política de Argentina de ir elevando
los precios de los productos derivados del petróleo y la concesión de
incentivos a las compañías petroleras. La nacionalización de YPF no
solamente dañaría la reputación internacional de Argentina de manera
significativa, sino que adicionalmente y unido a las dificultades
actuales para la captación de capital extranjero, pondría freno al
desarrollo de los recursos del país.
Antes de seguir adelante con un escenario radical de la
nacionalización, Argentina tiene otros instrumentos regulatorios con
los que podría cambiar mejorar su participación en los ingresos que
genera la industria petrolera, como congelar precios o aumentar los
impuestos a las empresas petroleras. Pero incluso esta decisión
tendría que ser conjugada con la necesidad de atraer inversión
extranjera y desarrollar los recursos del país.
No damos por lo tanto ningún crédito a un escenario de
nacionalización y vemos la actual situación como una oportunidad de
acumulación estratégica de compras en la petrolera en su aproximación
a la zona de 20,50 €.
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